外汇：非银行做市商对流动性至关重要

尽管努力在公司外汇方面打磨印记，但非银行做市商自信在提升流动性获取方面起着重要作用。

 

最近，Greenwich Associates发布的一项研究结果表明，非银行流动性提供商为外汇市场带来了长期的流动性、透明性和有效性。

 

1600多个受访的全球投资者中，5%的交易者去年使用非银行流动性提供商的流动性（2014年这一指标为4%），20%的交易是由这些投资者通过非银行流动性提供商完成的（2014年为16%）。

 

这些数据并不包括匿名使用非银行流动性完成的交易。

 

英国资金管理公司C-View创始人和首席投资官Paul Chappell称，投入资金，为报价设施创建专有主干网，而不仅仅是“报价回收利用”，这些非银行做市商正在改善并获取流动性。

 

Solid Trading的策略和投资主管Frank van Zegveld认为，能够承担风险，为市场带来独特流动性的参与者，以及只是在市场中简单的对冲交易流的参与者，区分这两类参与者至关重要。

 

据FlexTrade执行策略高级副总裁David Ullrich称，一些非银行做市商覆盖不同的参与者和地区，在美元墨西哥比索之类的细化领域提供有意义的新流动性池。

 

Ullrich说：“其他非银行做市商提供风险较高流动性，这意味着，他们有报价能力，不必立即结算，与银行类似。这一点非常重要，因为银行持有头寸的能力受到监管、资本内部成本、以及经验丰富的做市商减少的不利影响。”

 

如果非银行做市商无法长期积聚和持有大规模头寸，他们就扮演着短期中介机构的角色。

 

然而，Pragma Securities首席执行官David Mechner称，大多数银行的行为到底有多大程度的差异，目前银行业在资本和风险承受能力的利用方面的大气候使这方面晦暗不明，而中介机构提供有效整合，以净额结算方面满足交易者定向流动性需求，以此提供有价值的服务。

 

Rob Crane执行服务负责人称，骑士资本集团在股票和交易所交易基金市场中非常活跃，是少数经常为对手方提供流动性的非银行做市商之一，而银行仍是主要的中介机构。

 

他说：“过去两三年，非银行流动性来源一直在变革，但欧洲市场仍呈碎片化，拥有40个成员的主要交易商协会提供跨资产类别和地区的流动性解决方案。”

 

CLS首席执行官David Puth说，普遍观点是，非银行做市商参与外汇市场将对传统的交易商模式形成补充，他说：“随着这些情况的发生，以及非银行做市商计划在市场中发挥更大的作用，风险缓解（特别是结算风险）显得异常突出。”

 

当被问及银行的流动性内化对市场有多大程度的影响时，C-View的Chappell称，银行流动性内化的程度有多大，以及银行间和做市商间交易中哪些方面被解除，这些都是存在争议的问题，而FlexTrade的Ullrich说，流动性内化掩盖了进入市场的流动性的真正数量。

 

Ullrich说：“如果我们采用银行的说法，70%的内化意味着100美元交易流从外部看是30美元，这有助于控制信息泄露。只要价差保持稳定，无last look情况发生，内化对市场有积极影响。”

 

“在最佳状态，这有助于减缓执行流程，实现市场影响的最小化，提高买方和卖方的最佳执行结果。”

 

ParFX的首席运营官Roger Rutherford说，在真正有效的市场中，银行将有机会实现流动性的内化，或进入公开市场交易。

 

他说：“有时，交易流内化将带来丰厚利润，使银行能够内部匹配源自客户的交易流，提高利润，降低经纪业务成本，减少对外部流动性池的依靠。”

 

“一些平台上的破坏性交易模式大幅增长，促使银行内化流动性，导致进一步内化的恶性循环，这使流动性下降，使市场有效性进一步降低。”

 

一些银行已经决定完全外包做市业务，但是Ullrich认为这种趋势不会加速。

 

他说：“新的简化和降低流动性提供商显性成本的解决方案（例如抵押品管理要求）可能使他们能够重新考虑，重返市场，也可能使非银行做市商能够通过变通方式加入这一市场领域。”