外汇市场开启IMFCH新模式

　　外汇保证金交易在国外算是比较常见的投资工具，普通人都能接触，作为一种高杠杆的交易产品，以200倍、500倍，甚至于1000倍的杠杆出现，这种高风险的投资工具，从某种意义上说，被定义为赌博，但作为日交易量5.3万亿美元的产品来说，只要资金控制到位，外汇市场不失为一个可以实现绝对稳定盈利的好地方。随着全球金融市场的开放，越来越多的人进入全球货币市场，这种人数以及规模已经打破了外汇交易的现有模式，从开始的与平台对赌的做市商第一代模式，逐渐转化到无交易员模式，到多边交易设施，直至第五代多边清算中心的出现。

 

　　第一代：做市商模式，DD或MM模式(有交易员平台)

 

　　询价(Dealer)和单一做市商(Market maker)模式，简称DD或MM。

 

　　MM平台模式，采用协议交易的模式，通过交易室或电子网络系统将订单打到国际市场，适用于大多数普通外汇交易者。

 

　　其采用主要方式是：个人投资者面对单一的交易商进行询价和交易，报价的公正性依赖于交易商的诚信。交易商本身就是做市商，他们一般首先会过滤银行或ECN的价格，然后加上自己的点差利润再报价给客户，因此客户实际上是与做市商做交易(在ECN上是与匿名的真实交易者进行交易)。客户看到及交易的并不是市场的真实价格，并且交易的执行价格由外汇做市商决定，所以成交价格常常有利于做市商。客户的单子进入做市商的系统后，首先进行多头头寸和空头头寸之间的内部对冲，然后将余下的净头寸拿到他们所依附的银行或者ECN上对冲，也可以部分对冲或者干脆不对冲，这就属于对赌的范畴。

 

　　比如，某家外汇交易商收到客户1000手(外汇交易单位，通常是指10万单位基本货币)买入欧元/美元的指令和800手卖出欧元/美元的指令，那么内部对冲后余下200手欧元/美元的净多头头寸，但是该公司愿意承担了这部分头寸的市场波动风险，并没有把这200手欧元/美元净多头头寸放到银行或ECN上做交易，这就叫做和客户“对赌”。

 

　　大多数采用MM模式的交易商会把客户进行分类，客户被分成两类，一类是新手，亏钱的为A类，一类是盈利能力强，稳定赚钱的为B类，客户的单子就分别采用了不同的方式对待。A类客户的单子基本上不会进入市场，而是在House内“交易"，实际上就是客户和客户之间进行对赌，当然A类客户所亏的钱都进入经纪商的口袋。B类客户的单子进入市场，由经济商的Dealer手动操作，经纪商赚取的是Marked-Spread，调整过的点差。因为是手动，所以B类客户的成交条件和速度比不上A类客户，会发生Requote或无法交易。

 

　　做市商能够做大做强的原因是，其开户门槛低，杠杆大，所以客观的讲，做市商的存在是历史的必然，做市

 

　　商作为外汇市场零售交易的主角，其外汇市场迅速发展离不开做市商的运作。但在没有严格监管的情况下，随着社会的发展，做市商的运作模式，将严重影响投资者的交易体验。

 

　　NDD(No Dealing Desk，简称：无交易员平台模式)，STP和ECN均属此类。

 

　　第二代：STP模式

 

　　STP直通式处理系统模式(straight through processing system - STP)，投资者的订单直接发送至其流动性提供商(银行或其他经纪商)，这些流动性提供商能够直接在银行间外汇市场进行交易。STP类的经纪商可以有一个流动性提供商，同时也可以有多个，根据每一个流动性提供商报出的买入/卖出价格的不同，从中选择出最佳价格，流动性提供商数量越多，那么投资者的订单就更能顺利的完成，这时的经纪商和投资者都是价格的接受者。

 

　　尽管目前很多交易商都宣传自己采用STP的无交易员直通式处理系统模式，但实际上并不完全是STP模式。

 

　　第三代：ECN模式

 

　　ECN模式(Electronic Communications Network，简称：电子自动撮合成交模式)。

 

　　采用撮合交易模式，交易者的订单都直接且匿名的挂在网络上，每个单子都是同等的地位，买卖价格由参与ECN上的所有交易者竞价产生，包括个人投资者、小型银行、投资机构和对冲基金。所以ECN上的价格是真实的市场价格，所有单子都会以最优价格成交，主要货币对通常是1个点差或没有点差，有时点差是负的。另外，还允许在点差之间设置限价，最小到1/10的点差。

 

　　而ECN的平台以提供软件服务为主，由各个公司购买软件，然后在软件中加入报价，而购买软件的公司会通过加入点差来赚取手续费，作为外汇公司的额外收入。但在软件设计时，自动将报价者分给两个级别：一个是主要的流动性提供者，大型银行，例如汇丰、高盛、摩根大通等;另一个级别包括小型银行、投资机构、对冲基金和个人投资者。从级别看，作为第二级别的投资者，在市场中依然处于被动的状态，在市场波动大的情况下会出现接单延迟、滑点、重新报价等。

 

　　ECN平台由于研发和维护昂贵，因此对使用ECN平台的交易者有着很高的资金门槛，比如最少5万美金以上，并有每月最小交易量的要求。

 

　　第四代：MTF模式

 

　　MTF模式(Multilateral Trading Facility)多边交易设施。

 

　　MTF模式是一种基于撮合交易模式下开发出来的交易系统。所有交易者都处于一个绝对平等的状态，不存有任何优先级以及任何的“区别对待”。凡市场流动性提供者，无论主次，都将得到完全公平的交易机会。

 

　　首先是交易方式，MTF技术将为所有流动性提供者创建一个“虚拟”的集中区域即多品种交易区(Multi-assets Area)。此区域融合了所有流动性提供者的订单，包括央行，投行，跨国企业，对冲基金，机构及个体交易者，并在此进行全盘撮合和成交。与其他交易方式的不同点在于：“虚拟”集中区域汇集的均是真实的订单(市价单或者限价单)，而非报价。

 

　　其次是成交方式，如果交易所接收到订单的时候，价格已经跳过，系统会直接在交易所内将订单与下一个交易所中可成交的最好价格撮合，然后再同时将确认信息同时传达给银行和客户。这样就节省了信息在银行和服务器之间反复来回所花掉的时间。

 

　　目前，英国外汇经纪商LMAX采用这一技术。

 

　　第五代：IMFCH模式

 

　　IMFCH模式(Integrable Multilateral Financial Clearing House Model，)多边金融清算模式，开启第五代国际金融交易模式变革。

 

　　IMFCH模式是由高朋国际多边金融清算中心说推出的一种基于绝对平等状态下完成多层级参与各方交易清算的交易集成系统，在多边金融交易体系中发挥基础“集成核心(Integrable Core)”的作用，实现平等、公开、透明的金融交易环境。交易者的交易通道、交易策略、交易风控等均处于集成系统框架内，实现了交易运行的极速及稳态化。

 

　　IMFCH采用独创的M3多元系统技术，使多组元的参与者、多变量的交易执行机制、多元化的风控策略执行得以在IMFCH系统中轻松实现。

 

　　M1：多组元参与者优化(Multicomponent Optimized Participants)，全球各地投资机构及个人投资者均处于平等状态，形成一个完全竞争的不受任何阻碍和干扰的市场交易环境，参与者在成交池实现高频无阻塞对接。

 

　　M2：多方交易策略分配(Multivariate Strategies Trade Distribution)，所有市场参与者在清算通道内采取灵活多变的调整方式，形成自主切换执行机制。

 

　　M3：平台基于多元化风险测控系统(Multiple Risk Measure and Control)，根据市场参与者的定位和立场，采取不同层级的风控措施，对风险水平进行预测和控制，最大限度的控制投资者的交易风险。

 

　　目前，来自新西兰监管的G-IMFCH独家采用这一领先模式，同时，G-IMFCH也是该模式的首创者和运营者。