铁汇“套利”孰是孰非？
2014-12-08 17:41:58 来源： 作者：
我们先不妨假设一下，如果没有大量的客户在铁汇套利会发生什么？
铁汇以其优质的服务、诱人的赠金吸引了大量客户一步步抢占了外汇零售市场，并获取超额利润，其他外汇零售商渐感威胁，不得不学习铁汇加入到“赠金”的潮流中陷入博弈论所谓囚徒困境，于是一场“赠金”大战血雨腥风。这一大战无异于价格大战，其最终结果必然是各外汇零售商利润不断降低，两败俱伤导致外汇零售交易商服务质量整体下降。
以上场景道出了铁汇“赠金”政策的原罪，但能搅动行业大战的人无疑也算枭雄，一开始来看铁汇的“赠金”政策不愧为杰出的市场策略，可惜它遇见了中国特色。在资本所得税征收严格、私人信息保护严格的地区，客户很难大量利用铁汇“赠金”套利，但这些在中国都不算问题，这是中国特色的原罪。
铁汇的赠金使用规则规定，使用赠金账户交易的盈利完全属于客户，亏损则由赠金以一定比例（60%赠金时为37.5%）承担。在这种政策下，同样的上涨行情，做多可以盈利100美元，做空却只亏损62.5美元，上篇文章我们说道，以专业的角度来分析，铁汇的“赠金”政策违背了“一价定律”。这巨大的套利空间，引来“赠金”套利客户大量涌入也不足为奇了，而从铁汇的发展来看，铁汇也曾默契的引导着纵容着“赠金”套利客户，直到铁汇自己也被裹挟其中。
笔者曾说过，在铁汇“赠金”套利的月收益率高于30%，铁汇以“赠金”政策吸引的巨大客户量、入金量、交易量让铁汇在4年多的时间里登上了中国外汇零售交易商的第三把交椅，套利客户一同享受着这场疯狂的收益盛宴，但现在这一切都渐入尾声。由于铁汇“赠金”账户是铁汇与客户对赌，客户的收益无疑就是铁汇的亏损（不同于收益率），猜想铁汇一直以来只能不断以新增客户入金填补客户出金，当铁汇办公室已然遍布中国，客户难以继续高速增长的情况下，这场游戏似乎难以为继了。于是近一个多月铁汇出金问题引发了种种风波，笔者只不过是一个亲历者、记录者。
笔者的一位金融工程师朋友曾做过量化模型发现，存在可以长期在铁汇实现盈亏平衡的策略，但这一策略需要牺牲一定利润。如果大量套利客户能够采用这一策略，那么很有可能实现铁汇和套利客户的良性循环。但在现在多数利用铁汇“赠金”套利的客户并不拥有这样的量化能力，甚至很多之前未接触过外汇交易，只是被其高利润吸引而来的情况下，又有多少客户能去做这样的量化策略，更别提还需要牺牲利润。
在我们这个尚处于“初级阶段”的外汇市场，铁汇并非有过无功，它提供的机会让更多的人进入并了解了外汇交易，也间接让一些别的外汇零售商获得了发展，为外汇行业将来的成长提供了土壤。如一位某平台的朋友所说，“我们大部分外汇行业的同仁都期待有一天外汇行业在中国可以健康的发展起来。”
（本文作者为桂林君焱金融执行董事MR.SHEN，仅代表作者个人观点）