“效率市场”理论是“歪理斜说”吗？
2009-03-10 13:08:21 来源： 作者：
编者按：在金融投资/投机历史演绎中，不乏几千、几万美金起步，数年后身价百万、千万，甚至上亿案例。本人就收集《以小博大经典事例》36例。
外汇保证金交易是以小博大最佳方式，可是你在实现梦想的过程中，身处何方？
还是回首再看看！！！年青的朋友，不知不怪，不想知太悲哀！人不能活在无知、狂妄之中。呵呵！
上世界50年代一种新的学说崛起，到60年代成型至今，形成金融经济学。
金融经济学是研究（在效率市场假说上）如何借助金融市场的功能来完成财富在不同的金融产品中分配。
“歪理斜说”──效率市场理论
保罗·A·萨缪尔森，美国麻省理工学院教授，1970年诺贝尔经济学奖获奖者。1965年发表了《论准确预测价格的随机性》。尤金·法玛（Eugene Fama），美国芝加哥大学教授。1970年发表了《有效资本市场：理论和实证研究回顾》。于是，一种新兴的被那些声称能够跑赢市场的“技术大师”和基金经理视为“歪理邪说”的理论产生了。
有效市场假说（EMH）：
投资者都利用可获得的信息力图获得更高报酬；证券价格对新的市场信息的反应迅速而准确，价格反映了所有可能得到的信息；市场竞争使证券价格以旧的均衡过渡到新的均衡，而与新信息相应的价格变动是相互独立的或称随机的。
有效市场假说（EMH）的成立主要依赖三个理论假说：
1.理性投资者假设：
理性投资者意思是在所面对的投资风险相同的情况下，总是偏好期望收益率较高的投资组合；而在投资期望收益率一定时，则会选择投资风险最小的投资组合作为自己的投资对象。
2.随机交易假设：
随机或漫步行动是指无法根据过去的行动预测未来的步骤或方向。运用到金融投资市场，是指投资品的价格短期变动不可预测，各种投资咨询服务、收益预测和复杂的图形都毫无用处。市场参与者的交易行为是杂乱无章，不可预料。
3.有效套利者假设：
所谓套利，是指利用一个或多个市场上所存在的各种价格差异，在不冒任何风险或冒很小风险的情况下赚取较高收益的一种交易活动。也就是说，套利是利用投资品定价的错误、价格联系的失常，以及投资市场缺乏有效性等机会，通过买进价格被低估的投资品，同时卖出价格被高估的投资品获取无风险利润的一种行为。如果，一个流动性很好的金融投资市场存在套利交易者，那么，其他交易者岂不是傻瓜了吗？
根据信息对市场的影响程度，学者们将市场分成三种情况：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
（1）弱式有效市场：它是最低层次的市场有效性。在弱式有效市场中，资产价格充分及时地反映与资产价格变动有关的历史信息，例如历史价格水平、价格波动性、交易量、短期利率等。因此，对任何投资者而言，无论他们借助何种分析工具，都无法就历史信息赚取超常收益。
（2）半强式有效市场：如果某资本市场中所有与资产定价有关的公开信息，包括历史信息以及投资者从其他渠道获得的公司财务报告、竞争性公司报告、宏观经济状况通告等，都已充分反映在资产价格中，对资产价格变动不再有任何影响，那么这类市场就归属于半强式有效市场。对处于半强式有效市场的投资者来讲，任何已公开信息都不具备获利价值。
（3）强式有效市场：强式有效性是市场有效性的最高层次。它表明所有与资产定价有关的信息，不管是已公开的还是内部的未公开信息，都已经充分及时地包含在资产价格中。即价格反映了历史的、当前的、内幕的所有信息。
效率市场理论信奉者认为：技术分析──考察过去的股票价格──对投资者毫无帮助；基本分析不能产生投资建议，即它无法使一个投资者在管理证券组合方面能始终优于买股持有策略。
请思考：上世纪美国股票市场无论是二十年代还是六十年代，可谓黑马奔腾！为什么还能产生效率市场理论呢？
投资大师排行榜
大师 管理基金或公司 年复利报酬率 期间 年数 累积报酬率
沃伦．巴菲特 波克夏．哈萨威 22.37% 1965~2002 38 214433%
雪拜．戴维斯 戴维斯纽约创投基金 15.00% 1969~2000 31 7532%
约翰．奈夫 先锋温莎基金 13.70% 1964~1995 31 5546%
麦克．普莱斯 共同股份基金 20.40% 1976~1998 21 4827%
班杰明．葛拉汉 葛拉汉．纽曼公司 21.00% 1941~1960 20 4425%
查尔士．布兰帝 布兰帝全球权益基金 16.16% 1980~2002 23 3032%
彼得．林区 麦哲伦基金 29.30% 1977~1990 13 2700%
乔治．麦可利斯 资源资本公司 18.60% 1973~1987 15 1200%
大卫．波伦 波伦资本管理公司 16.61% 1989~2002 14 759%
哈瑞．伯恩 湾岸基金 12.20% 1985~2002 18 694%
福斯特．佛莱斯 白兰地基金 12.74% 1986~2002 17 667%
约翰．罗杰士 亚瑞基金 13.21% 1987~2002 16 627%
威廉．纳葛维兹 核心地价值基金 16.78% 1991~2002 12 543%
李．古柏 古柏投资顾问公司 16.55% 1991~2002 12 528%
威廉．米勒 雷格梅森价值基金 15.77% 1991~2002 12 479%
下面引至一位市场成功者的观点.
使用计算机能成为高手吗？
既然计算机成了外汇交易的重要工具，是否能够熟练掌握并运用计算机者，就能成为投资市场的高手呢？在外汇市场中，我们常常见到那些刚刚从大学毕业出来的年轻人，手中提一部手提计算机，无时无刻不在利用计算机对市场进行各种各样的分析，他们常常用“这是计算机分析的结果”来阐述自己的观点。好像只要是经过计算机分析的就是正确的一样！这些计算机高手，是否就是市场的赢家呢？
我十多年来所见到的是，这些十分时髦的计算机迷，像走马灯一样在市场换了一批又一批，虽然他们抱崭新的计算机，却未能换得在市场再坐一会的机会。 计算机盲侠是时髦盲侠其实那些廿多小时孵计算机，像玩游戏机一样玩弄图表技术分析者也未必不是盲侠。他们或者只不过是戴墨色太阳镜而已，一部分却是未配眼镜的深度近视或者青光眼、斜视者。他们手中拿图表技术企图为他们引导迷途。虽然，他们在外行人眼中是最前卫的，走在时代尖端，使用最先进计算机技术进行市场操作的人，那笔挺的名牌西装，光鲜的领呔，时髦的发型，倒亦真的吓人，那专业人士的造型，智能现代化的形象，若上镜电视毋须导演加工，他们口中吐落出来的专业词语夹杂几个英格兰字母掉在地上铮然有声。那计算机上的图表画面，有些像青马大桥通车典礼时鸣放的举世罕有的瀑布烟花，令人眼眩，壮观不已。有些则如火树银花，耀然夺目，有些则如流水行云，令人醉心。有些则如电光石火，摇撼人心，有些果也真的似是而非，与那走势亦步亦趋，令人叹为观止。谁人不会信以为真，跟计算机买卖，想不发达，真是几难。只有当这些计算机奇侠松开领带，头发散乱，搭拉脑袋，脸色铁青之时，人们才如梦初醒，计算机奇侠绝非市场的天之骄子。
人们忘记了这市场是由买卖双方形成的，他们的对手亦拥有同样的计算机，拥有同样的系统，师承同样的理论，使用同样的技术分析，当他们发现一个理论上是标准的入市讯号时，几乎也同时是所有人都会看到了的。这使用同样技术系统的大多数人都看到了，当他们如果都决定买入或卖出时，是谁承接了，是谁成了他们的对手？是谁成了违反如此先进的计算机讯号，去准备承受那可能是巨大的损失呢？这是十分简单的逻辑。计算机数据非市场对策他们忘记这个市场是存在对手的，他们的对手是更大更大的大户，当更多的散户按同一讯号入市，累积相当的财富时、正是大户期待已久的晚餐。一致的计算机讯号成了所有散户坠入大户网罗的诱饵，当一群散户吐下这香饵时，大户立时拉起网罗。一九八七年的美国大股灾，就是计算机程序让大多数人入市的结果！“讯号失灵了！”这不只说给别人听，也是说给自己听！计算机奇侠成了计算机盲侠，他们还是把失败的原因，推给计算机。计算机是他们向别人炫耀的东西，现在却成了坑害他们的罪魁祸首，也成了他们诿过的循词！这些新时代的时髦之盲侠也失业了。在精采如过山车一样的市场，他们远远被抛离，虽然日子拉得长些，但仍免不了阵亡。高科技是智能的产物，但高科技并不是智能的全部。高科技为投资市场带来方便，但高科技并非战胜市场的法宝。若拥有高科技就能成为市场赢家，美国早就垄断了世界，美国太空总署的科学家也早就垄断了美国！投机市场决胜的法宝是对策，不是科技！
计算机科技如神降大地，摧枯拉朽，几乎改变人类的每一个领域，为各个领域带来了革命，而最先接受计算机科技的正是投资领域。是卫星通讯将全球的投资市场联结，是高速计算机将球天文数字的外汇交易数据显现在每个投资者面前，正确地说，应该是没有计算机就没有全外汇市场。因此计算机成了外汇市场的重要交易工具。